높은 빈도의 거래 용어를 더 잘 알 수 있습니다.
고주파 거래 (HFT)에 대한 투자자의 관심이 급증함에 따라 업계 전문가들은 HFT 용어로 속도를 높이는 것이 중요합니다. 다수의 HFT 조건은 컴퓨터 네트워킹 / 시스템 업계에서 기원합니다. HFT는 믿을 수 없을만큼 빠른 컴퓨터 아키텍처와 최첨단 소프트웨어를 기반으로한다는 점에서 예상됩니다. 우리는 주제에 대한 이해를 위해 필수적이라고 생각하는 10 가지 중요한 HFT 용어에 대해 간략하게 논의합니다.
공동 위치.
거래소의 컴퓨터 서버가있는 동일한 구내에서 HFT 회사와 독점 상인이 소유 한 컴퓨터를 찾습니다. 이를 통해 HFT 기업은 다른 투자자보다 먼저 주가에 접근 할 수 있습니다. 코 로케이션 (co-location)은 HFT 회사에 "낮은 대기 시간 액세스"권한을 부여하는 데 수백만 달러를 청구하는 교환을위한 유리한 사업이되었습니다.
마이클 루이스 (Michael Lewis)가 그의 저서 "플래시 보이즈 (Flash Boys)"에서 설명했듯이, 공동 위치에 대한 엄청난 수요는 일부 증권 거래소가 데이터 센터를 크게 확장시킨 주요 이유입니다. 뉴욕 증권 거래소 건물이 46,000 평방 피트를 차지하고 있지만, 뉴저지의 마와 (Mahwah)에있는 NYSE 유로 넥스트 (Euronext) 데이터 센터는 398,000 평방 피트의 거의 9 배에 이릅니다.
플래시 거래.
HFT 거래의 한 유형으로, 정보 교환이 대중에게 공개되기 전에 교환 원이 HFT 회사에 대한 시장 참가자의 구매 주문 및 판매 주문에 관한 정보를 "몇 초"동안 "플래시"합니다. 플래시 거래는 논쟁의 여지가 있습니다. 왜냐하면 HFT 회사는이 정보를 사용하여 보류중인 주문보다 먼저 거래 할 수 있기 때문에 이는 현행 운영으로 해석 될 수 있습니다.
미국 상원의 원인 찰스 슈머 (Charles Schumer) 상원 의원은 2009 년 7 월 증권 거래위원회 (SEC)에 플래시 거래를 금지 할 것을 촉구했다. 특권 그룹이 우대 조치를 취한 반면, 소매 및 기관 투자자들은 불공정 한 불이익을 당했다. 그들의 거래에 대한 공정한 가격.
신호가 영수증으로 전송 된 순간부터 경과 한 시간. 낮은 대기 시간은 빠른 속도와 같기 때문에 고주파 거래자는 가능한 한 신속하게 주문을 실행하고 거래에서 경쟁력을 확보 할 수 있도록 가장 빠른 컴퓨터 하드웨어, 소프트웨어 및 데이터 회선을 많이 확보합니다.
대기 시간의 가장 큰 결정 요인은 신호가 이동해야하는 거리 또는 한 지점에서 다른 지점으로 데이터를 운반하는 물리적 케이블 (보통 광섬유)의 길이입니다. 진공 상태의 빛은 초당 186,000 마일 또는 186 마일 prt 밀리 초로 움직이기 때문에 교환기 내에 서버가 함께 배치되어있는 HFT 회사는 멀리 떨어진 위치에있는 경쟁 회사보다 대기 시간이 훨씬 짧기 때문에 거래 대금이 훨씬 적을 것입니다. .
흥미롭게도, 교환기의 동일 위치 클라이언트는 교환기 내에서의 위치와 상관없이 동일한 길이의 케이블을 수신하여 동일한 대기 시간을 보장합니다.
유동성 리베이트.
대부분의 거래소는 주식 유동성 공급에 보조금을 지급하기 위해 "maker-taker model"을 채택했다. 이 모델에서 제한 주문을하는 투자자와 거래자는 일반적으로 주식의 유동성에 기여한 것으로 간주되어 유동성 "제조사"이므로 주문 수행시 거래소로부터 약간의 환급을받습니다.
반대로, 시장 주문을 한 사람들은 유동성의 "수령인"으로 간주되며 그들의 명령에 대한 교환 원에 의해 겸손한 수수료가 부과됩니다. 리베이트는 일반적으로 주당 1 센트의 비율이지만, 고주파 거래자가 매일 거래하는 수백만 주에 상당한 금액을 추가 할 수 있습니다. 많은 HFT 회사들은 최대한 유동성 리베이트를 포착하기 위해 특별히 고안된 거래 전략을 사용합니다.
일치하는 엔진.
거래소의 거래 시스템의 핵을 형성하고 매매 주문과 지속적으로 매칭되는 소프트웨어 알고리즘. 거래소의 전문가가 이전에 수행 한 기능. 매칭 엔진은 모든 주식에 대해 매수자와 매도자를 매칭하므로 교환의 원활한 기능을 보장하는 것이 매우 중요합니다. 매칭 엔진은 교환기의 컴퓨터에 상주하며, HFT 회사가 가능한 한 교환기 서버에 가까이에 있어야하는 주된 이유입니다.
다크 풀이나 거래소에서 대규모 숨겨진 주문에 대해 배우기 위해 작은 시장성있는 주문 (일반적으로 100 주)을 입력하는 전술을 참조하십시오. 핑 소리 내기는 우주선이나 잠수함과 유사한 것으로 생각할 수 있지만, HFT 컨텍스트에서는 숨겨진 "먹이"를 찾아 내기 위해 핑거링이 사용됩니다.
다음은 구매 측 기업이 알고리즘 주문 시스템을 사용하여 대규모 주문을 훨씬 작은 주문으로 분해하고 꾸준히 시장에 공급하여 대량 주문의 시장 영향을 줄이는 방법입니다. 이러한 대형 주문의 존재를 감지하기 위해 HFT 회사는 모든 상장 된 주식에 대해 100 주 제비에 입찰 및 제안을합니다.
회사가 큰 구매 측 주문의 존재에 대해 HFT에 경고하는 "ping"(즉, HFT의 작은 주문이 실행 됨) 또는 일련의 ping을 얻으면 약탈 거래 활동에 종사하여 거의 위험에 처할 수 있습니다 구매자를 희생 시켜서 이익을 얻지 못하면 큰 주문에 대해 불리한 가격을 받게 될 것입니다. 핑 소리 내기는 영향력있는 시장 선수들에 의해 "유혹"되었다고 비유되었다.
현존 시점.
거래자가 거래소에 연결하는 지점. 대기 시간을 줄이기 위해 HFT 기업의 목표는 가능한 한 현존 시점에 가깝게하는 것입니다. "공동 위치"참조.
육식 거래.
일부 고주파 거래자가 투자자를 희생하여 거의 위험이없는 수익을 창출하도록하는 거래 관행. 루이스 (Lewis)의 저서 인 IEX 거래소는 약탈 거래를 구성하는 3 가지 활동을 식별합니다.
고주파 거래자가 다양한 거래소 간 주식의 가격 차이를 조정하는 '저속 시장 차익 거래'또는 '잠재기 차익 거래' Exchange의 대형 고객 주문을 앞두고 경마하는 HFT 회사와 관련된 다양한 전자 거래 (구매 주문 인 경우) 또는 모든 입찰가 (해당되는 경우)를 제공하는 "전자 전면 실행" 판매 주문)을하고, 뒤돌아서 고객에게 판매하거나 (또는 고객으로부터 구매하여) 차이를 챙기십시오. "리베이트 차익 거래"는 실제로 유동성에 기여하지 않고 거래소가 제공 한 유동성 리베이트를 포착하려고하는 HFT 활동을 포함합니다. "유동성 리베이트"참조.
증권 정보 처리자.
서로 다른 거래소의 견적 및 거래 데이터를 수집하고, 데이터를 대조 및 통합하며, 모든 주식에 대한 실시간 가격 견적 및 거래를 지속적으로 보급하는 데 사용되는 기술. SIP는 모든 주식에 대해 NBBO (National Best Bid and Offer)를 계산하지만 처리해야하는 엄청난 양의 데이터 때문에 제한된 대기 시간을 갖습니다.
NBBO를 계산할 때 SIP의 대기 시간은 일반적으로 HFT 회사의 대기 시간보다 빠릅니다 (후자의 빠른 컴퓨터와 공동 위치 때문에). 대기 시간의 차이는 - 루이스가 때때로 25 밀리 초에 도달하는 것으로 추정됩니다. 약탈적인 HFT 활동의 핵심. Nasdaq OMX Group과 NYSE Euronext는 각각 미국 내 11 개 거래소를 대신하여 SIP를 운영합니다.
스마트 라우터.
주문이나 거래가 전송되는 거래를 결정하는 기술. 스마트 라우터는 비용 효율적인 거래 실행을 위해 대규모 주문 (거래 알고리즘으로 분해 된 후)을 보내도록 프로그래밍 할 수 있습니다. 순차적 인 비용 효율적인 라우터와 같은 스마트 라우터는 어두운 풀과 교환 (이전에는 실행되지 않은 경우) 또는 유동성 리베이트를받을 가능성이 높은 교환으로 주문을 보낼 수 있습니다.
결론.
HFT는 최근 몇 년 사이에 파도와 주름진 깃털 (혼합 된 은유 사용)을 만들고 있습니다. 하지만 고주파 거래에 대한 귀하의 의견에 관계없이 이러한 HFT 조건에 익숙해지면이 논란이되는 주제에 대한 이해를 높일 수 있습니다.
IT가 마침내 나왔습니다 : Elite Traders는 다른 누구보다도 먼저 데이터에 액세스하고 있습니다.
지난 며칠간 사람들은 마침내 재미있는 일에 관심을 기울이기 시작했습니다.
시간이 지남에 따라 주요 뉴스가 나오기 전에 무언가를 알고있는 사람이있는 것 같습니다. 뉴스가 실제로 만들어지기 전에 너무 어렵고 빠르게 타격을 입는 거래가있는 것 같습니다.
이것은 잠시 동안 진행되어 왔고 사람들은 마침내 왜 그 이유를 이해하기 시작했습니다.
현재 잿더미의 대상은 Thomson Reuters입니다. 지난 달 말 소비자 신뢰 지수를 앞두고 그늘진 거래가있었습니다. 번호가 공개되기 수천 초전에 SPEX S & P 부문 ETF (SPY), e-Mini (전자 거래 선물) 및 수백 가지 주식에 대한 주문이 폭발 한 것으로 Nanex에 따르면, 시장 조사 기관인
CNBC의 Eamon Javers는 초기 거래의 원천이 Thomson Reuters라고 보도했다. Thomson Reuters는 데이터의 출처 인 미시간 대학과 잘 알려진 거래를 통해 Thomson Reuters가 데이터를 공개하기 5 분 전에 (9:55) 해당 데이터를 공개 할 수 있습니다.
그러나 Thomson Reuters는 "초저 대기 (very-low latency)"서비스를 제공함으로써 프리미엄 고객들에게 소비자 신뢰 지수와 공급 관리 연구소의 제조 지수를 2 초 앞당겨 일반 대중에게 한 달에 2,000 달러에 공개 할 수있게했습니다.
고주파 거래 시간 2 초는 영원합니다.
미시건 대학교는 "사람들이 돈을 지불하기 때문에 우리는 그것을합니다.
리서치 커틴 (Richard Curtin)은 대학 조사를 실시하는 경제학자로서 거래가 투자자 선택에 유리하다는 것을 알고 있다고 말했다.
Curtin은 "이익을 얻지 못하면 아무에게도 돈을 지불하지 않습니다. 그는 이어 "이 연구는 과학적 분석, 공공 정책 평가 및 사업 이익 향상을 위해 사적 자원에 의해 전적으로 자금이 조달된다. 수익원이 없으면 프로젝트는 사라지고 이익은 사라질 것이다. "
우리가 독선적 인 분노의 모자를 쓰고 손에 톰슨 로이터의 갈퀴에 타고 가기 전에, 현실이되게하십시오. 그들은이 일을하는 유일한 사람이 아닙니다.
WSJ에 따르면 ISM 번호를 일찍 얻으려면 교환기에 고속 연결이없는 경우 1,025 달러의 수수료를 지불해야합니다.
다시 말하지만, 아직없는 경우입니다.
보십시오, 교환기는 자신의 형태의 대기 시간을가집니다. Thomson Reuters가 기업의 뉴스 거래 ( "이벤트 점핑"및 / 또는 "뉴스 피드 거래"라고하는 전략)를 지원하는 동안 거래소는 거래 확인을 발송할 때 대기 시간을 허용하고 기술적으로 진보하고 회사를 어떻게 연결했는지를 인정했습니다 거래소에.
The Wall Street Journal의 Scott Patterson은 5 월 초 이것을보고했고, 거의 아무도 들여다 보지 못했습니다. CME는 심지어 "고객이 거래 확인서를받는 시각과 공개 피드에서 정보에 액세스 할 수있는 시점 사이에 수 밀리 초의 대기 시간이 발생하는 경우도 있음을 인정했습니다."
거래자는이 정보를 활용하는 방법에 대한 많은 전략을 가지고 있지만 실제로는 모두 똑같습니다. 어떤 사람들은 다른 사람들보다 먼저 정보를 가지고 있습니다. 그들은 똑똑하기 때문에가 아니라, 그 특권을 지불하기 때문에.
CNBC의 존 카니 (John Carney)는 규제 분석가들과 악명 높은 골드만 삭스의 "매매 혼란"에 대한 조사에서 "전문가 네트워크"와 비교했다. 이 조사 분석가들은 거래자와 고객에게 팁을 전달하고 골드만이 수천만 달러의 벌금을 부과했다. 달러의.
대기 시간과 관련하여 규제 당국은 실제로 아무 것도하지 않았습니다. 규칙이 없습니다. 와일드 와일드 웨스트입니다. 오늘 아침 상품 선물 거래위원회 (CFTB)의 바트 칠튼 (Bart Chilton) 대표는 CNBC 방송과의 인터뷰에서 " "웰프, 이거 엿 먹어. 하지만 지금은 너 혼자 야."
Chilton은 다음과 같이 말합니다 : "불법은 아니지만 불공평하다고 생각합니다. 정보는 필수품입니다. 즉, 100 시간 동안 1 시간 동안 마사지하는 것을 잊어 버리십시오. Thomson Reuters는 백만 달러를 지불하여 미시간 대학. "
그래서 여기에 질문이 있습니다. 우리는 시장이 실용 주의자가되기를 원합니까, 아니면 우리가 로봇에 그것을 포기할 것인가하는 것입니다. 실제로 로봇, 심지어 돈을 지불 할 수있는 사람들조차도 아닙니다.
Bloomberg News 편집자 Matt Winkler는 레이턴시에 대한 구체적인 규정은 없지만보다 일반적인 SEC 규칙 인 Regulation FD를 위반하는 것으로 보이는 미시간 대학에 편지를 보냈다.
편지에서 :
이는 미국 증권 거래위원회 (SEC)의 선택적 공개 및 내부자 거래 규칙에서 요구하는 바와 같이 충분한 정보 제공 시장에 기여하지 않습니다. 규정 인 FD는 2000 년 8 월 증권 거래위원회 (SEC)의 승인을 받았으며 부분적으로 중요한 정보의 선택적 공개에 대한 폭 넓은 보급을 보여준 블룸버그 통신 (Bloomberg News)의 보도에 부분적으로 대응했다.
그리고 모든 냉소 주의자들 - 그렇습니다. 사람들이 시장에 돈을 지불 할 수있는 방법이 항상있었습니다. 그러나 그들에게는 규제가있다. 그것은 차이점입니다. 우리는 더 노력하기 위해 노력해야합니다. 지금은 시도하고있는 것이 아닙니다.
Nanex가 제공하는 아래 동영상에서 미친 거래가 중요한 뉴스 (이 경우 소비자 신뢰도)보다 앞서 나가는 지 확인할 수 있습니다.
저 지연 거래 ☆
하이라이트.
우리는 고주파 거래에 대한 새로운 측정 방법을 개발합니다.
우리의 경험적 분석에 따르면 HFT는 시장 품질에 도움이됩니다.
우리의 측정치는 NASDAQ HFT 데이터 세트에서 생성 된 측정치와 높은 상관 관계가 있습니다.
우리는 낮은 대기 시간 활동을 밀리 초 환경에서 시장 이벤트에 응답하는 전략으로 정의합니다. 이 알고리즘은 다른 알고리즘 활동도 포함 할 수 있지만 고주파 거래자의 독점 거래의 특징입니다. 우리는 고주파 거래가 시장 환경에 미치는 영향을 조사하기 위해 저 대기 시간 활동에 대한 새로운 척도를 제안합니다. 우리의 측정은 NASDAQ이 고주파 거래에 대한 추정치와 높은 상관 관계가 있지만 널리 사용 가능한 메시지 데이터로부터 계산할 수 있습니다. 우리는이 조치를 통해 낮은 대기 시간 활동이 정상적인 시장 상황과 가격 하락 및 경제적 불확실성의시기에 시장 품질에 어떤 영향을 미치는지 연구합니다. 우리의 분석에 따르면 대기 시간이 짧은 활동이 증가하면 스프레드가 감소하고 제한 주문서의 표시 깊이가 증가하며 단기 변동성이 낮아지는 등 전통적인 시장 품질 측정 방법이 향상됩니다. 우리의 연구 결과는 미국 주식에 대한 현재의 시장 구조를 고려할 때 저 대기 시간 활동의 증가가 장기 투자자를 해칠 필요가 없음을 시사합니다.
JEL 분류.
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우리는 Tarun Chordia (편집자), Charles Jones, Andrew Karolyi, Albert Menkveld, Ciamac Moallemi, Maureen O'Hara, Harvey Westbrook, 익명의 심판 및 Chicago Quantitative Alliance / (Notre Dame 대학), Cornell 's Johnson School, Cornell Financial Engineering Manhattan, CREATs 시장 미세 구조 심포지움 (Aarhus), Erasmus 대학, ESSEC 비즈니스 스쿨, Humbolt 대학, 투자에 관한 양적 분석가 협회 (Society of Quantitative Analysts) 캐나다 / DeGroote 학교의 산업 규제기구, 경제 연구 시장 마이크로 조직 그룹 회의, 뉴욕 대학교, Rutgers 비즈니스 스쿨, SAC 캐피탈, 토론토 대학교, 서양 금융 협회 회의 및 세계 연맹 통계 자문 그룹 . 면책 조항 :이 연구는 특정 조직에서 지원하거나 자금을 지원하지 않았습니다. 이 연구가 개발 된 기간 동안 Joel Hasbrouck은 고주파 거래에 종사하는 회사의 교육 프로그램에서 (보상을 위해) 고주파수 거래에 대한 CFTC 자문위원회의 일원으로 (보상되지 않은) . Gideon Saar는 FINRA의 Economic Advisory Committee의 일원 (보상되지 않음)으로 활동합니다. 이 백서에서는 실무자에게 유료 구독으로 일반적으로 제공되는 NASDAQ OMX ITCH 데이터를 사용하지만 일반적으로 학자에게 무료로 제공됩니다. 이 백서의 한 절에서는 일반적으로 NASDAQ OMX가 무료로 학자에게 제공하는 고주파수 거래에 대한 데이터도 사용합니다.
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